PE投资触角伸向宠物生意 KKR14亿美元收购企业‏

勞資優秀d表現s� · 发表于 2010-7-27 19:06:48

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现如今，开始有越来越多的私募股权投资公司将投资触角伸向了宠物行业，与宠物相关的消费市场的吸引力不容忽视。

　　提起宠物生意，一笔发生在该领域的价值14亿美元的收购案，令人倍感惊奇。也让我们意识到，宠物生意绝非我们想象中的小打小闹，看似小买卖却有着大名堂。

　　2010年1月27日，专注于宠物生意的Pets at Home公司与KKR签订了收购合约，桥点资本(Bridgepoint Capital)将旗下投资组合公司Pets at Home以14亿美元出售给美国并购巨头KKR。在此次收购中，KKR聘请了日本投行野村证券(Nomura)提供顾问服务，同时也计划通过向野村证券、法国东方汇理银行(Calyon)，以及KKR旗下资本市场业务部融资来完成此次收购。

　　KKR愿意为如此大额的交易买单，无非是看重了宠物市场的未来发展。根据美国宠物产品协会(American Pet Products Association)提供的数据显示，2008年，宠物供应品和宠物用非处方药的消费达到103亿美元，比前一年上升了5.1%。受到经济危机的影响，2009年宠物供应品和宠物用非处方药的消费的增长仅为2%，但美国宠物产品协会预计2010年该市场将会有比较积极的发展，相关消费额增长将不低于2%。

　　8倍回报

　　2004年，桥点资本参与了价值4.83亿美元的收购Pets at Home的交易，尽管当时桥点资本注入Pets at Home的具体资金金额并没有被透露，但根据2010年1月27日桥点资本发布的声明显示，还是可以窥出一点端倪。据报道，在此次退出中，这家以出售宠物食品和饰品为主的宠物商店为桥点资本赚得了超过8倍的收益，并跻身从2009年年初至今最大金额并购案的前六名。

　　在退出市场低迷、私募股权投资公司人人自危的时刻，能够取得原始投资2-4倍的回报都被看作是非常可观的收益。Pets at Home超过8倍的投资回报率在如今不景气的退出环境中越发显得耀眼夺目。

　　业内人士分析，此次Pets at Home的退出能够获得如此丰厚的回报，是因为该公司处在一个小生境市场(竞争较少)，而这个市场尽管受到全球经济危机的巨大影响，但那些喜爱宠物的人并没有因为经济环境不好而减少花费在宠物身上的开支。

　　Pets at Home销售的产品除常规物品外，还包括宠物急救箱、宠物风扇和宠物旅行水杯等。截至2009年3月31日，Pets at Home未计利息、税项、折旧及摊销前的利润达到1亿美元，是2004年未计利息、税项、折旧及摊销前利润的3倍多。Pets at Home的发言人还公布，预计到2010年3月31日，公司的未计利息、税项、折旧及摊销前利润有望达到1.23亿美元。

　　桥点资本对于此次Pets at Home的退出采取了双轨操作的办法，即在私募股权投资市场中展开传统竞价出售的同时，也做好了在公开市场进行IPO的前期运作。有知情人士透露，桥点资本聘请了摩根大通嘉诚(JP Morgan Cazenove)担任联合投资者、承销商和联席全球协调人。在此之后，Pets at Home也聘请了高盛和皇家苏格兰银行作为此次潜在IPO的联合承销商及联席全球协调人。这样双轨操作的方法有利于出售者为其出让的资产吸引更多的注意，同时也能在全部竞价者当中寻找出价最高的购买方。

　　在第一轮竞价中，桥点资本拒绝了所有出价低于11.8亿美元的竞购者。

　　德州太平洋集团、安佰深公司和贝恩资本也参与了最后一轮对Pets at Home的竞购。但最终由于KKR告知桥点资本能够在最终竞价截止日期的第二天签订并购协议，从而赢得了此次交易。

　　贷款市场复苏信号

　　这场14亿美元的并购，在某种程度上还是贷款市场复苏与否的晴雨表。PE不爱宠物才怪。

　　前不久有债权银行家曾说过，如果KKR能够在2010年1月的最后一周内成功筹集到7.3亿美元的贷款，那将意味着杠杆贷款市场将会很快进入复苏阶段。而目前，KKR已经为收购Pets at Home成功筹集了5亿美元的高级贷款和1.8亿美元的夹层基金。

　　业内有不少银行家认为这笔贷款过分大胆，因为这笔贷款约为Pets at Home预计的1.23亿美元未计利息、税项、折旧及摊销前利润的5.5倍。也有人认为在不断循环的零售业领域，KKR做这样的投资无疑是一次富有冒险性的行为。

　　但一位熟悉此次交易的业内人士却非常乐观，在此次交易中KKR仅用了不到Pets at Home资产净值一半的价格达成了收购协议，这对参与此次交易的贷款方来说风险也大大减少了，同时对KKR来说也是有利可图的，这位业内人士表示。

　　一位帮助Pets at Home集合贷款的银行家表示，参与此次贷款的出借方都对于此次交易表现出非常积极的态度。他认为，如果此次来自野村证券、法国东方汇理银行和KKR旗下资本市场业务部的贷款能够成功到位，这无疑对杠杆贷款市场的复苏有着意味深长的意义。

　　然而，并不是所有的私募股权投资交易都会涉及到类似这样过分大胆的贷款，例如同期发生的另外一笔并购交易，美国华平投资集团从竞争对手Montague Private Equity手中收购全球最大的民用航空航海设备制造商英国Survitec，这次收购中就没有用到如此高比例的贷款。

　　由七家银行组成的金融集团仅向此次交易提供了1.9亿美元的贷款，这仅仅是Survitec公司未计利息、税项、折旧及摊销前利润的3.7倍。这样的贷款额度更加符合2009年的市场标准。

　　但是，有两位熟悉华平此次收购交易的银行家表示，Survitec公司的贷款程序启动得比Pets at Home早，这也是造成交易中贷款比例较低的原因之一。而目前越来越多的出借人愿意向私募股权投资公司提供更加高额的贷款。由此可见，杠杆贷款市场的确已经出现了复苏的迹象。

　　2009年对全球企业来说都是面临生死攸关的一年，但Pets at Home的收入仍然上升了20%。

　　因此有银行家指出，尽管这笔贷款在零售业领域中算是贷款比例和金额均较高的贷款，但是不得不承认，Pets at Home是一家经历了全球经济危机重压后，大获全胜的企业。而宠物行业的稳定发展也为此次并购提供了信心。

宠物产业兴起

　　美国宠物健康保险供应商Embrace Pet Insurance公司的CEO劳拉·班尼特(Laura Bennett)预计，2010年与宠物行业相关的小型商业仍将持续受到由经济衰退所引起的消费力下降的影响。但经过2009年一年的历练，与其他消费领域不同，宠物相关行业略微上升的销售额显示出了该行业对经济衰退的抵抗力。

　　随着全球人口老龄化的日益严重，越来越多的家庭选择养宠物来填补家庭中孩子的位置，因此会有越来越多的消费者愿意为自己的宠物购买高品质的必需品，如食物、狗带、卧具等，此类产品将成为未来一年主要的消费产品。由于经济危机的后遗症，专业的高端宠物商店将面临一定的困境。

　　美国宠物产品协会出具的数据显示，2009年仅花费在宠物服务上的费用就为34亿美元，比2008增加了6%，而这一数据在2010年还会持续增长。宠物SPA、运动计划，以及食宿服务未来将在城市地区发展快速，宠物尤其是狗类的日间照看服务在2010年将会是收益增长比较明显的领域。超市大亨沃尔玛也在今年加入这一行列，将在卖场中设立宠物看管区域，提供宠物照看服务，从而方便消费者能够带着宠物一同出门。

　　宠物医疗健康服务是另一个增长明显的领域，2009年该领域涉及的消费与2008年相比提高了9.9%。而宠物保险行业也是快速扩张的一个领域，2009年全美宠物保险市场的规模达到3.32亿美元，而2008年该市场的规模仅为2.72亿美元。班尼特认为，2010年该市场的规模有望达到4亿美元，“目前，美国有10家宠物保险公司，而宠物保险市场也是目前私募股权投资者比较关注的早期潜在市场之一，如果发展的好，私募股权投资公司有望在2010年对宠物保险公司投下第一单。”

　　总体上看，2010年在与宠物相关的领域中，市场主要参与者的发展将会更加快速。美国第一和第二大连锁超市沃尔玛与Target都计划在2010年扩大它们的宠物用品选购区，尤其是沃尔玛还将加强在宠物服务方面的业务发展。而大型专业的宠物零售商，如PetSmart将继续提高包括宠物旅店和寄养服务在内的宠物服务业务的发展。

　　不难看出，2010年，由宠物生意带动的相关消费仍将持续上升，发展的领域也将更加多元化。

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